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广发证券银行分析师倪军、李文洁体育游戏app平台

中枢不雅点

本期不雅察区间：2024/12/23-2024/12/27。本文数据开端于Wind数据。

板块弘扬方面：本期Wind全A着落0.6%，银行板块举座高涨3.9%，排在通盘行业第1位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度辨认为4.49%、3.79%、3.45%、3.08%。恒生概括指数高涨1.6%，H股银行涨幅3.3%，跑赢恒生概括指数，跑输A股银行。

个股弘扬方面：个股大都高涨，高股息银行弘扬较好。A股银行涨幅前三为浦发银行高涨8.14%、工商银行高涨5.97%、皆鲁银行高涨5.50%，涨幅靠后为重庆银行执平、兰州银行高涨0.80%、浙商银行高涨1.37%。H股银行涨幅靠前为重庆农村营业银行高涨7.82%、工商银行高涨6.61%，涨幅靠后为广州农商银行着落5.45%。

银行转债方面：本期银行转债平均价钱高涨0.54%，跑赢中证转债0.39个百分点。个券涨幅靠前为成银转债（+4.73%）、皆鲁转债（+2.66%）。

盈利预期方面：本期上市银行24年功绩增速一致预期不变。

投资提出：如咱们12月初预期，年底流动性宽松且重估行情驱动。受流动性宽松、同行进款自律计谋调解和抢成就等身分驱动，12月长债利率大幅下行，高股息金钱的相对引诱力再次上升，本月股息率成为驱动个股高涨的进军身分（见图2）。短期来看，瞻望1月份，咱们合计无风险利率下行驱动高股息重估的趋势将于1月中旬达到岑岭，但也可能是本轮执续三年高股息重估的尾声。其一，抢成就推进的利率下行会让成就资金濒临利率金钱偏好下降，而成就资金增量同比可能亦不会太强（参见金钱成就2025），因而长债将于一月初探至中期底部。其二，流动性将于1月中旬后转紧。国内来看，1月中旬为缴税岑岭，同期本年春节较早，1月末春节前备付需求增多，国内流动性可能由松转紧。跨境流动性年头亦可能季节性流出，自2021年好意思中利差逆转后，曩昔三年年头跨境资金流出量均较大，近期中好意思利差走扩，套利来去求教率上升，年头跨境资金季节性压力可能会增强。跟着国内流动性转紧，类似跨境资金回放逐缓，商场流动性短期会弱化。概括利率趋势和流动性判断，一月份高股息金钱将呈现先皆备后相对特征。中期来看，集中咱们对年度大类金钱成就的认识，本轮年底年头重估行情幅度和技艺长度约略率低于曩昔两年，因此基于股息逻辑的来去需要实时实现，并跟着宏不雅计谋落地转向复苏逻辑。年度而言，板块内成就策略优先推选受经济影响较为敏锐的复苏相干型品种招商银行和宁波银行，其次推选金钱端小微客户较多、金钱端订价久期较短的瑞丰银行和常熟银行。

风险教导：（1）经济弘扬不足预期；（2）金融风险超预期；（3）计谋落地不足预期；（4）利率波动超预期；（5）外洋经济金融风险超预期等。

目次索引

本期不雅察：板块大都高涨，A 股优于 H 股

本期不雅察区间：2024/12/23-2024/12/27。本文数据开端于Wind数据。

板块弘扬方面（图11-18，表1-2）：本期Wind全A着落0.6%，银行板块举座（中信一级行业）高涨3.9%，排在通盘行业第1位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度辨认为4.49%、3.79%、3.45%、3.08%。恒生概括指数高涨1.6%，H股银行涨幅3.3%，跑赢恒生概括指数，跑输A股银行。

个股弘扬方面（表3-6）：Wind数据表露A股银行涨幅前三为浦发银行高涨8.14%、工商银行高涨5.97%、皆鲁银行高涨5.50%，涨幅靠后为重庆银行执平、兰州银行高涨0.80%、浙商银行高涨1.37%。H股银行涨幅靠前为重庆农村营业银行高涨7.82%、工商银行高涨6.61%，涨幅靠后为广州农商银行着落5.45%、郑州银行高涨0.99%、渤海银行高涨1.16%。

银行转债方面（图19-22，表7-9）：Wind数据表露本期银行转债平均价钱高涨0.54%，跑赢中证转债0.39个百分点。个券方面，涨幅靠前为成银转债（+4.73%）、皆鲁转债（+2.66%），跌幅靠前为重银转债（着落0.42%）、兴业转债（着落0.18%）。

盈利预期方面（图23-32，表10-11）：本期上市银行24年功绩增速一致预期不变。

投资提出：高股息重估尾声与复苏逻辑的序幕

如咱们12月初预期，年底流动性宽松且重估行情驱动。受流动性宽松、同行进款自律计谋调解和抢成就等身分驱动，12月长债利率大幅下行，高股息金钱的相对引诱力再次上升，本月股息率成为驱动个股高涨的进军身分（见图2）。

短期来看，瞻望1月份，咱们合计无风险利率下行驱动高股息重估的趋势将于1月中旬达到岑岭，但也可能是本轮执续三年高股息重估的尾声。

其一，抢成就推进的利率下行会让成就资金濒临利率金钱偏好下降，而成就资金增量同比可能亦不会太强（参见金钱成就2025），因而长债将于一月初探至中期底部。其二，流动性将于1月中旬后转紧。国内来看，1月中旬为缴税岑岭，同期本年春节较早，1月末春节前备付需求增多，国内流动性可能由松转紧。跨境流动性年头亦可能季节性流出，自2021年好意思中利差逆转后，曩昔三年年头跨境资金流出量均较大，近期中好意思利差走扩，套利来去求教率上升，年头跨境资金季节性压力可能会增强。跟着国内流动性转紧，类似跨境资金回放逐缓，商场流动性短期会弱化。

概括利率趋势和流动性判断，一月份高股息金钱将呈现先皆备后相对特征。

中期来看，集中咱们对年度大类金钱成就的认识，本轮年底年头重估行情幅度和技艺长度约略率低于曩昔两年，因此基于股息逻辑的来去需要实时实现，并跟着宏不雅计谋落地转向复苏逻辑。

年度而言，板块内成就策略优先推选受经济影响较为敏锐的复苏相干型品种招商银行和宁波银行，其次推选金钱端小微客户较多、金钱端订价久期较短的瑞丰银行和常熟银行。

板块弘扬：银行板块高涨，周度换手率上升

涨跌幅：本期（2024/12/23-2024/12/27）银行（中信一级行业）板块举座高涨3.87%，在30个中信一级行业中排第1，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约4.98个百分点。

换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.58%，较前一周上升0.17个百分点，在30个中信一级行业中排第30。

估值：皆备估值方面，收尾2024年12月27日，银行板块最新市盈率（TTM）6.39X，最新市净率（最新财报，下同）0.66X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.21，最新相对市净率为0.3，均处在历史平均水平。

个股弘扬：个股大都高涨，高股息率银行弘扬较好

涨跌幅：本期个股涨幅最高的为浦发银行+8.14%、工商银行+5.97%、皆鲁银行+5.50%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度辨认为4.49%、3.79%、3.45%、3.08%，国有大行弘扬较好。

换手率：本期个股换手率靠前的为兰州银行16.08%、郑州银行15.14%、紫金银行11.35%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率辨认为0.96%、1.97%、4.17%、5.86%，来去活跃度较上一期均有所上升，农商行举座来去活跃度更高。

估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）辨认为6.68X、5.89X、5.63X、6.15X，最新市净率辨认为0.69X、0.59X、0.66X、0.61X，最新相对市盈率（TTM）辨认为1.05、0.92、0.88、0.96，最新相对市净率辨认为1.04、0.89、1.00、0.93。

转债弘扬：本期银行转债平均价钱高涨0.54%

本期银行转债平均价钱高涨0.54%，中证可调度债券指数高涨0.15%，银行转债跑赢中证可调度债券指数约0.39个百分点。正股方面，本期银行板块高涨3.87%，个股大都高涨。个券方面，转债大都高涨，涨幅较大的为成银转债+4.73%、皆鲁转债+2.66%。个券周换手率弘扬不息分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为成银转债87.67%、苏行转债17.03%。收尾2024年12月27日，13只银行转债中，成银转债价钱最高为137.55元，转股溢价率为-0.16%，正股价钱高于强赎价钱5.64%。

成银转债发布赎回暨摘牌公告。12月25日成都银行发布公告，成银转债已触发有条件赎回要求，成都银行决定期骗提前赎回权，对登记在册的通盘“成银转债”以100.652元/张的价钱一起赎回，成银转债将自2025年2月6日起在上交所认真摘牌。