分拆上市的“主角”是双汇“父子之争”焦点之一。
作家|姚悦
手持双汇发展（000895.SZ）、万洲国际（0288.HK），84岁双汇首创东说念主万隆正在“操刀”他的第3个IPO。
在通知权术分拆谋划好意思国及墨西哥业务的史小姐菲尔德食物有限公司（下称：史小姐菲尔德）回好意思上市4个月后，11月17日，万洲国际公布了详确分拆权术，瞻望分拆史小姐菲尔德不朝上20%的股份。如若该公司分拆上市见效，万隆将收货第3家上市公司。适度11月27日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值盘算1585亿元。
十年前以71亿好意思元并购史小姐菲尔德，是自称“当代屠户”的万隆蛊卦成本商场的经典一战，不仅创下那时中资企业在国外并购的最大限制记载，更使万洲国际一跃成为大家最大的猪肉坐褥商。但连年来，受国内猪价着落、中好意思生意战等影响，史小姐菲尔德发展面对不坚信性，这种不坚信性更在制肘扫数这个词万洲国际。
值得一提的是，联系史小姐菲尔德的战术问题照旧2021年爆发的双汇“父子之争”的焦点之一。万隆宗子万洪建曾暗示犀利反对收购史小姐菲尔德，原因包括好意思国肉类加工商场迷漫增漫空间有限，以及中好意思两国肉类通用性不大等。
史小姐菲尔德怎么拆？
万洲国际曾于7月15日通知，向港交所提交请求，权术分拆全资子公司史小姐菲尔德，并在好意思国纽交所或纳斯达克孤苦上市。
日前，史小姐菲尔德回好意思上市开云体育再进一步。11月17日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项联系建议分拆的权术，且联交所已予阐明。好意思国证交会那处，10月初，史小姐菲尔德以守密形势提交联系其发售的请求，正在赢得酌量批准。
具体怎么拆？万洲国际这次也公布了详确权术。
据公告清晰，万洲国际瞻望分拆发售史小姐菲尔德不朝上20%的股份，万洲国际所持股份至多降至80%。因此，即便这次分拆后，史小姐菲尔德仍为万洲国际控股子公司，财务连续并表。
由于这次分拆权术，万洲国际旗下业务区域的累赘分辩也相应出现诊治。
万洲国际是大家最大的猪肉食物企业，主餬口猪衍生、生猪宰杀、肉成品和生鲜猪肉的加工和销售，业务主要掩盖中国、好意思国、墨西哥，以及欧洲地区。史小姐菲尔德此前主要庄重好意思国、墨西哥，以欧洲地区业务，双汇发展则主要庄重中国地区业务。
分拆后，史小姐菲尔德聚焦到好意思国、墨西哥地区。过往由其谋划的欧洲业务还是于8月滚动至分拆后的万洲国际。分拆后，史小姐菲尔德的好意思国及墨西哥业务旗下的大部分猪肉坐褥供好意思国及墨西哥花费，小部分猪肉坐褥将供给分拆后的万洲国际等。
目下，发售价钱尚未坚信，但瞻望将不低于史小姐菲尔德的财富净值。适度2024年9月30日，史小姐菲尔德总财富约为104.96亿好意思元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总欠债约为51.13亿好意思元，财富净值约为53.83亿好意思元。
万洲国际称，史小姐菲尔德瞻望将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉成品产能扩展的成本投资。万洲国际本身则拟将自史小姐菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。
万洲国际权术在12月6日举行临时股东大会，以商榷通过这次分拆酌量议案。瞻望万洲国际股东们将有权获派万洲国际所持史小姐菲尔德股份的什物股息，畸形于经史小姐菲尔德发售扩大的已刊行股本总和约0.35%至0.45%。
昔日71亿好意思元“大手笔”
为何要拆？
十年前，对史小姐菲尔德的并购，是“双汇帝国”发展的要害节点，亦然万隆成本之路的经典一战。
史小姐菲尔德是好意思国生猪衍生和肉食加工的头部企业，于1999年在好意思国纽交所上市。好意思国事大家最大的猪肉坐褥国之一，且领有相对熟习的产业，以史小姐菲尔德的体量，放眼大家商场，当然更具成本和价钱上风。
2008年，好意思国爆发次贷危急，衍生上游成本高涨，同期结尾消费下滑。而后，史小姐菲尔德销售遇阻，堕入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）手脚中国最大的猪肉坐褥商，正在寻求松弛发展瓶颈。
史小姐菲尔德很快成为万隆的“成本猎物”。
2013年，73岁的万隆阻抑的双汇国际以47亿好意思元（包含债务的往复值为71亿好意思元）的价钱完成对史小姐菲尔德的并购，之后史小姐菲尔德在好意思退市。
该笔并购不仅创下那时中资企业在国外并购的最大限制记载，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为大家最大的猪肉坐褥商。
次年，万隆紧接着又将“双汇国际”改名“万洲国际”，赴港上市。最终于2014年，万隆收货继双汇发展的第二家上市公司。
不外，弘远体量的史小姐菲尔德也立时展现出“双刃性”。
由于中好意思两国商场在衍生成本、销售的价差，史小姐菲尔德入口到中国的猪肉存在套利空间。2014年开动，双汇发展向史小姐菲尔德采购猪肉原料。手脚控股公司，万洲国际功绩主要起头于史小姐菲尔德和双汇发展，往常多年史小姐菲尔德对于万洲国际的功绩起到了蹙迫的推动作用。
但近几年，受国内猪价着落、中好意思生意战等要素影响，国内猪肉入口量回落，万洲国际在好意思国及墨西哥的猪肉业务功绩阐扬并不巩固，史小姐菲尔德的发展状态面对不坚信性。
2021年-2023年，史小姐菲尔德庄重的好意思国及墨西哥的猪肉业务收入分别为55.85亿好意思元、64.3亿好意思元、58.6亿好意思元；谋划利润分别为6400万好意思元、失掉4300万好意思元、失掉6.24亿好意思元。
2023年，万洲国际营收262.36亿好意思元，同比下降6.8%；谋划利润14.71亿好意思元，同比下降29.7%，其中猪肉业务失掉4.8亿好意思元。万洲国际暗示，该失掉主如若由于好意思国猪肉业务面对不利行情，生猪衍生成本居高不下，猪肉价钱却因消费需求疲软承压。同期，国内生猪价钱也堕入低迷。
在此时候，双汇爆发了震悚业界的“废太子”事件。2021年，万隆的宗子——亦然很万古期齐被外界以为是万隆交班东说念主的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际通知免去万洪建董事、副董事长等职务。被奉命后的万洪建，还在那一年发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的著作，父子二东说念主矛盾分歧随之公开化，而史小姐菲尔德恰是两东说念主对于企业谋划的一大分歧点。
2021年，“废太子”事件爆发后，万洪建接收“第一财经”采访时暗示，他曾犀利反对收购史小姐菲尔德，中好意思两国肉类产物通用性不大，可移植性不彊。况且好意思国肉类加工行业还是基本迷漫，险些莫得增漫空间，投资报告率远低于中国。“2013年，71亿好意思元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则诚心诚意，败则一无扫数。”
此外，收购史小姐菲尔德前，双汇提议冷鲜肉战术，以中国东说念主生疏的办法来切入商场。而收购史小姐菲尔德后，国内猪价高涨，宰杀业谋划承压，双汇发伸开动从好意思国多半入口冻肉，冻肉多半替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的宰杀工场、冷鲜肉销售相聚受到冲击。与此同期，史小姐菲尔德忙着厂房翻新，竖立冷库，扩大对中国的猪肉出口。
万洪建暗示，双汇连续汇出到境外多达35亿好意思金，万洪建说，这种重好意思轻中的区域各异战术，径直削弱中国双汇的发展能源。双汇发展的盈余资金弗成连续被吃光分净，翌日要将大部分资金留在中国，用于解救双汇的恒久发展。
前文提到，分拆后，史小姐菲尔德愈加聚焦好意思国、墨西哥商场，仅权术小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。
香颂成本董事沈萌暗示，分拆后不错减轻万洲国际对史小姐菲尔德的资源干与推销，愈加均衡大家不同商场的建立结构，同期在一定进度上回避地缘冲突等非商场要素冲击。也让史小姐菲尔德不错愈加专注于北好意思商场的品牌与工作，也不错更突显史小姐菲尔德的业务价值。
在2023年报中，万洲国际也暗示已领受了关闭阐扬欠安的衍生场、间隔分歧格衍生户的公约等活动。
分拆权术股东之际，万洲国际的盈利阐扬也开动好转。2024年前三季度，万洲国际净利润同比增长86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉产物价值提升、生猪饲料成本裁汰、谋划成果及成本阻抑增强等，好意思国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。
“当代屠户”万隆的成本之路
身处河南小城，万隆率领漯河肉联厂一说念逆袭，缔造如今的“双汇帝国”，万隆的成本术结巴漠视。
在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节时候，肉联厂因为阑珊资金，没钱杀猪。情急之下万隆放工后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中比及晚上十极少才见到行长，终于在第二天为厂里贷到30万。
在双汇的发展中，万隆对成本运作格外嗜好。1994年，万隆为股东火腿肠作事，曾与那时的“亚洲第一女富豪”龚如心伸开相助，两边组建了“华懋双汇实业有限公司”。那时引进资金1.27亿元，火腿肠坐褥线从45条扩展到69条。1998年，双汇发展5000万A股在深交所上市，成为“中国肉类行业第一股”。
双汇发展最早的实控东说念主为河南省漯河市国资委，其后万隆进行了一次“弧线MBO”。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双采集团）先于2003年将双汇发展总股本的25%以4.02亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在2006年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价10亿元，最终“花落”高盛与鼎晖构成的香港罗特克斯公司。
2009年，双汇发展公告，公司责罚层通过兴泰集团盘曲持有双汇发展本色阻抑东说念主罗特克斯31.82%股权，宣告达成责罚层持股。
与高盛、鼎晖等顶级成本“共舞”，况且2006年，双汇引入了16家外资。面对数目广博的各路成本力量，万隆对双采集团的阻抑权并未减轻警惕。不外，双汇发展也因此逐步酿成多达七层的股权结构。
2019年，双汇发展通知领受统一其控股股东双采集团。据招商证券盘考员杨勇胜指出，这次并购重组的主要沟通是简化股权结构，相应简化，境内财富的审计、分成等神气。
值得细腻的是，2018年8月的一周内，万隆宗子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的中枢方案层。双汇发展通知吸并双采集团时，有熟悉双汇的财经东说念主士也暗示，双采集团通过并购达成合座上市，是万隆为交班东说念主权术而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，故意于加强其家眷对双采集团的阻抑。
2010年，双汇发展通过定向增发，将双采集团酌量肉类财富全部装入了上市公司，完成合座上市。
2013年，收购史小姐菲尔德，万隆的“双汇帝国”走上巅峰，但而后又面对各样问题，这其中包括功绩压力。万洲国际继2023年营收净利润双降后，2024年前三季度，净利润增速回正，但营收连续同比下降3.2%至188.66亿好意思元；双汇发展继2021年、2022年两年营收下降后，2023年及2024年前三季度营收净利润双降。
另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，“双汇帝国”堕入交班东说念主风浪。
万洲国际这边，史小姐菲尔德分拆权术股东，而双汇发展面对东说念主事生变。8月，84岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；而后，双汇发展新的中枢高管团队也坚信，况且新增别称副总裁——来自万隆的孙辈——1990年降生的万子豪。
9月，万隆又担任了双汇发展副董事长；面前，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆宗子万洪建，自2021年之后，就再没出目下双汇发展和万洲国际的中枢责罚层。
史小姐菲尔德回好意思上市，会是万隆的收官之战吗？